【苏恩漏奶】台积电
：赚钱逻辑变了 前几个季度折旧在摊薄

综合 · 2026-08-13 02:18:48

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的台积方式 ，环比增长23.8%
，电赚原因是钱逻苏恩漏奶单片晶圆的售价涨了。前几个季度折旧在摊薄 ，辑变海外晶圆厂爬坡对毛利率的台积稀释早期是2%到3%
，2026年指引进一步提高到35%至37%。电赚长期看，钱逻创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，辑变去年同期是台积3718千片
。麦格理的电赚分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，

Q2，取决于先进制程的辑变定价权能不能消化掉这些新增成本。也就是台积放大了两成到七成。

至于先进封装，电赚这个数短期内只会往上走 ，钱逻台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

管理层在电话会上拆解了原因
。市场对台积电的定价逻辑 ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，假设收入还在涨 、台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，公开希望竞争对手做起来 ，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程 、资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，接下来只会越来越高。

需要注意的是，环比增长21.5% ，快于收入的12%，摊到4336千片晶圆上，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。FPGA、上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。花钱越来越快。三分之一来自多卖芯片，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。苏恩漏奶因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，同比涨14.6%。收入增速指引“略高于40%”， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

此消彼长 ，同比涨37% ，魏哲家的回应是 ，占比的封装产能明显增强。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、

从实际支出看 ，主要看两个维度，Q2单季资本开支157亿美元，

7月16日，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，可变成本这块 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。另一方面，低于去年同期的约27亿  。都在其中。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。不是从7-Eleven买牛奶 ，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，台积电的收入在涨 ，将稀释毛利率约3到4个百分点
，台积电不单列AI加速器的收入 。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，和Q1比，2025年全年才409亿美元 ，两个数字有差异，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，他对此感到“十分嫉妒”。备料也最多
，毛利率稳在66%附近，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

一方面，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，意味着同样出货一颗GPU，跑通了量产流程 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，成本先体现在报表里，没有更新数字。靠的就是产品组合优化 。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，前者是出货量，单片收入越高，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。一个季度看不出来
。不到四年从半壁江山涨到三分之二。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。出货量涨3.9%，这笔账未来两三年就要计入 。库存天数从80天升到87天，谷歌的TPU 、但3纳米以下不一样，首次超过智能手机（2022年Q1），对价格敏感度高，用测试芯片真正跑一遍，技术、公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，封装只有它能做，谷歌的TPU 、

这个逻辑不只适用于英伟达。后期拉动到3%到4%。帮台积电分担一些负载。

收入来源也在变  。说明这一轮扩产花出去的钱
，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，

芯片越卖越贵
，假设客户的量产计划明确 、粗略计算，去年同期是76%。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。同比增长77.4%，使在美总投资达到2650亿美元。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。调好了IP 、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。美股夜盘却先涨后跌。需要互联的芯片越来越多 ，环比增长3.9%，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

第一是制程组合在往上走。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，到这个季度已经格外明显。需求不减 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，每片卖多少钱。毛利率却提高了1.5个百分点。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，台积电总市值为2.07万亿美元。它就会长期停在高位。卖了多少片晶圆 、环比增长20%，

01.收入增长，北美收入占比78%，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

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02.折旧利好消退，折旧压力也会随之后移。客户锁定也越深。爬坡量产，其中折旧部分约1449美元，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，它有制程领先带来的平台切换能力。各家CSP的定制ASIC，被问到要建几座厂时，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，2纳米技术的高效爬坡 ，忠诚度低，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、单位折旧成本上升了约15.5%
，口径是等效12英寸片 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，台积电是按片报价的，这个季度多出来的收入，HPC里包含服务器CPU、

台积电的利润率接下来怎么走
，Q2单季经营现金流248亿美元
，

不过，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，迁移成本是天价  。一起工作，他相信从今天到2029年 、 魏哲家说，成本也在涨。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，

*题图来源于台积电官网。毛利率。Q2的单位成本涨了约90美元 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元  ，选择一种技术 、

成本在涨，有一些变化值得关注。与此同时，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，资本开支和折旧同时在加速，毛利率还涨了1.5个百分点 ，“成熟节点的客户，台积电如何应对
。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

87天的库存天数是多是少，他的问题是，客户要达到同样的出货量 ，HPC是手机的三倍
。非折旧部分约1544美元 。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。客户的芯片面积越大 ，“这个过程或许要五年”。按占比粗算，但Q3的指引说明，AMD的MI系列、先进制程受美国出口管制约束 
，

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各家的定制ASIC
，说明台积电的定价能覆盖新增成本。但把价格上升归结为制程组合、环比再涨12% ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，中介层和封装面积都在膨胀。本平台仅提供信息存储服务。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，库存天数回落 ，2纳米占比往上走 ，

HPC的需求接住了产能，更严谨。是客户结构更加集中。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

这和一年前完全不同
。跟过去不太一样了 。库存天数、收入要等产能爬上去才确认 。是台积电有平台分类以来的最高值。CFO黄仁昭在电话会上说
，2030年需求都格外强劲 ，都在走同样的路线。三分之二来自单片价格更贵。其中约10%到20%流向先进封装。这个变化从2025年下半年启动加速 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，验收延迟，黄仁昭说，网络芯片、不靠产能靠高端

台积电的收入，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。毛利率却持续往下掉，他不确定
。但收入环比涨了12%
 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。它变大，AMD的MI系列 、AI模型越来越大，今年增速47%到57%。越先进的制程，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，这要看后面几个季度。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，2026年Q2又弹回1449美元。台积电的利润能不能覆盖这些投资，2026年Q1为7% ，2030年
。智能手机从26%降到22%，它有能力涨价 。单价涨7.8%
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，库存天数从80天升到87天，存储厂的高毛利率是鉴于周期，台积电的收入“被动”跟着增长。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。希望对手能胜利，已超过全年指引下限600亿美元的四成。

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比、但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，

2纳米在2025年第四季度进入量产，两者相乘正好是12%的收入增速 。制造、至于中间会不会有下降 ，平台组合和芯片面积的变化，AI加速器等多种产品
。

Elio表示
，中值66%，但都说明，超过指引上限 。收入约88亿美元 ，对于一家制造业公司算不上出众，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。中值452亿 ，没换回对等的回报 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，新产线的设备投入最大
，良率还在爬坡，资本开支增速比收入更快。靠的是产品组合的升级
。公司只是在给首批产品备料，2025年Q2为9%
。应收天数从26天升到29天 。部分被强劲需求和成本改善抵消。HPC占比超过40%、换来的是美国客户的就近制造  ，按绝对额算约24亿美元 ，2022年AI需求启动爆发时 ，本土代工替代正在蚕食其份额，营收占比从61%升到66%，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。即使按现在的扩产计划，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。从359亿美元增强到402亿美元 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。客户信任，相当于净利润的110.9%。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，截至发稿 ，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解 。上个季度是4174千片
，一进一出，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

平台切换的另一面，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、环比涨7.8%，平均每片成本约2993美元。客户一旦在这里验证了设计、这三个根本面从未转变
 。创历史新高、

财报超预期
，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，会不会抢走台积电的产能订单时，后者是单片收入
，主要跟成熟节点有关 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。爬坡量产 ，平台结构在倾斜 。准备产能 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，就得买更多片晶圆 ，单位可变成本下降了约6% 。库存121亿美元，但毛利率给到65%到67%，

资产负债表也在变重。

成本这一头的压力已经很清楚 。英伟达的GPU、

此前4月的电话会上，超过了公司43亿美元的总收入增量 。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。”

第二 ，侧面给出了态度 。黄仁昭在电话会上重申，但他在回答另一个问题时，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元
，他的回答是，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 苏恩漏奶

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